L'évaluation d'une entreprise est autant un art qu'une science.
Cela signifie que, dans la pratique, les gens ne s'appuient pas sur une seule approche pour construire une valorisation. Plusieurs méthodes sont généralement combinées afin de "trianguler" une valorisation compétitive. L'application d'un multiple et l'évaluation par la méthode des flux de trésorerie actualisés ("Discounted Cash Flow") sont deux techniques couramment utilisées, de manière conjointe, pour obtenir une valorisation solide, pouvant être justifiée tant du côté du vendeur que de l’acheteur.
Comparaison du fonctionnement des DCF et des multiples, et de leur application en pratique
L'évaluation DCF repose sur l'élaboration de projections financières détaillées à court terme, ainsi que sur une extrapolation dans le futur. La partie prospective des prévisions est actualisée pour mesurer sa "valeur actuelle", qui tient compte d'éléments tels que l'inflation ou le coût d'opportunité du capital immobilisé. Les DCF tiennent compte de l'impact des synergies potentielles générées par une acquisition et de l'impact qu'elles peuvent avoir sur la croissance, ce qui explique pourquoi les acheteurs stratégiques utilisent souvent cette méthode.
Nous avons donc établi que les DCF tiennent compte de la croissance future et que plus cette croissance est forte, plus la valeur des flux de trésorerie futurs est importante, entraînant ainsi une valorisation actuelle plus élevée. Cependant, bien que les DCF constituent une méthode essentielle, leur seule utilisation ne tient pas compte du contexte de marché.
L'évaluation d'une entreprise est autant un art qu'une science.
Les multiples, en revanche, reposent entièrement sur le contexte du marché. Un multiple est une mesure comparative, où la valorisation d'une entreprise est exprimée en multiple de son bénéfice (généralement l'EBITDA). Par exemple, si une entreprise génère un EBITDA de 10 millions d'euros et qu'elle est évaluée avec un multiple de 10, alors sa valeur d’entreprise est de 100 millions d'euros. Au-delà des bénéfices générés, une évaluation par multiples prend en compte de nombreux autres facteurs, tels que l'opportunité de marché, la qualité de l'équipe dirigeante et le timing de la transaction. Pour déterminer le multiple approprié, l'équipe chargée de la valorisation analyse des transactions récentes et de taille similaire, ainsi que la valeur d'entreprise implicite de sociétés cotées qui opèrent dans le même secteur. En d’autres termes, cette méthode permet une évaluation beaucoup large du potentiel de l'entreprise et du marché dans lequel elle évolue.
La croissance future est l'un des moteurs clés d'un multiple plus élevé et, dans tous les secteurs d'activité, il existe une corrélation positive entre le taux de croissance et le multiple de valorisation. Un bon moyen de l’illustrer est le principe du retour sur investissement : si une entreprise est valorisée à 10x son EBITDA et ne connaît aucune croissance, l’acheteur mettra 10 ans pour récupérer son investissement via les bénéfices. En revanche, si l’entreprise est en forte croissance, le retour sur investissement pourrait se faire en trois ans.
Une valorisation robuste repose toujours sur une combinaison des différentes approches
Bien que les DCF intègrent la croissance de manière mécanique, ils omettent certains aspects qualitatifs qui sont pris en compte dans les valorisations par multiples. C'est pourquoi les investisseurs et acquéreurs s’appuient généralement sur les deux approches pour trianguler une valorisation optimale. Un bon conseiller saura vous guider à travers les différents composantes et réflexions qui entrent en jeu dans chaque méthode d'évaluation. Nous vous accompagnerons pour positionner au mieux votre entreprise, afin de vous donner les meilleures chances d’obtenir une valorisation premium.
Les multiples, en revanche, reposent entièrement sur le contexte du marché. Un multiple est une mesure comparative, où la valorisation d'une entreprise est exprimée en multiple de son bénéfice (généralement l'EBITDA). Par exemple, si une entreprise génère un EBITDA de 10 millions d'euros et qu'elle est évaluée avec un multiple de 10, alors sa valeur d’entreprise est de 100 millions d'euros. Au-delà des bénéfices générés, une évaluation par multiples prend en compte de nombreux autres facteurs, tels que l'opportunité de marché, la qualité de l'équipe dirigeante et le timing de la transaction. Pour déterminer le multiple approprié, l'équipe chargée de la valorisation analyse des transactions récentes et de taille similaire, ainsi que la valeur d'entreprise implicite de sociétés cotées qui opèrent dans le même secteur. En d’autres termes, cette méthode permet une évaluation beaucoup large du potentiel de l'entreprise et du marché dans lequel elle évolue.
La croissance future est l'un des moteurs clés d'un multiple plus élevé et, dans tous les secteurs d'activité, il existe une corrélation positive entre le taux de croissance et le multiple de valorisation. Un bon moyen de l’illustrer est le principe du retour sur investissement : si une entreprise est valorisée à 10x son EBITDA et ne connaît aucune croissance, l’acheteur mettra 10 ans pour récupérer son investissement via les bénéfices. En revanche, si l’entreprise est en forte croissance, le retour sur investissement pourrait se faire en trois ans.
Une valorisation robuste repose toujours sur une combinaison des différentes approches
Bien que les DCF intègrent la croissance de manière mécanique, ils omettent certains aspects qualitatifs qui sont pris en compte dans les valorisations par multiples. C'est pourquoi les investisseurs et acquéreurs s’appuient généralement sur les deux approches pour trianguler une valorisation optimale. Un bon conseiller saura vous guider à travers les différents composantes et réflexions qui entrent en jeu dans chaque méthode d'évaluation. Nous vous accompagnerons pour positionner au mieux votre entreprise, afin de vous donner les meilleures chances d’obtenir une valorisation premium.
Connaissances
Nous ne nous abritons pas derrière le jargon technique et la complexité. Notre objectif est plutôt de vous guider dans le monde opaque des fusions-acquisitions, en vous montrant la voie avec une vision claire, en simplifiant le processus et en fournissant des informations pertinentes.
