Die Bewertung eines Unternehmens ist ebenso sehr eine Kunst wie Wissenschaft.
Das bedeutet, dass man sich in der Regel nicht nur auf einen Ansatz verlässt, um eine Bewertung zu erstellen. Typischerweise werden mehrere Methoden in Kombination miteinander verwendet, um eine wettbewerbsfähige Bewertung zu erhalten. Die Anwendung sowohl eines Multiplikators als auch des Discounted Cash Flow (DCF) Verfahrens sind zwei Techniken, die häufig gemeinsam eingesetzt werden, um eine robuste Bewertung zu liefern, die sowohl der Prüfung des Verkäufers als auch des Käufers standhält.
So funktionieren DCF und Multiplikatoren in der Praxis
Eine DCF-Bewertung basiert auf der Entwicklung detaillierter, kurzfristiger Finanzprognosen zusammen mit einer Extrapolation in die Zukunft. Der zukunftsgerichtete Teil der Prognose wird diskontiert, um den "aktuellen Wert" zu ermitteln, der Faktoren wie Inflation oder die Opportunitätskosten des gebundenen Kapitals berücksichtigt. DCFs berücksichtigen die Auswirkungen möglicher Synergien, die durch eine Akquisition entstehen, und deren Einfluss auf das Wachstum. Daher verwenden Unternehmenskäufer oft eine DCF-Bewertung.
DCFs berücksichtigen also zukünftiges Wachstum. Und mit höherem Wachstum steigt der Wert zukünftiger Cashflows und damit auch die Bewertung. Obwohl DCFs maßgeblich sind, fehlt ihnen bei isolierter Durchführung jedoch wichtiger Marktkontext.
Die Bewertung eines Unternehmens ist ebenso sehr eine Kunst wie Wissenschaft.
Multiplikatoren hingegen drehen sich ganz um den Kontext. Ein Multiplikator ist ein Vergleichsmaß, bei dem die Bewertung eines Unternehmens als Vielfaches seines Gewinns (typischerweise EBITDA) ausgedrückt wird. Wenn ein Unternehmen beispielsweise EUR 10 Mio. EBITDA erwirtschaftet und einen Multiplikator von 10x aufweist, beträgt der Unternehmenswert (Enterprise Value) EUR 100 Mio. Neben den erzielten Gewinnen berücksichtigt eine Multiplikatorenbewertung viele andere Faktoren, wie z.B. die Marktchancen, die Qualität des Managementteams und den Zeitpunkt der Transaktion. Um den geeigneten Multiplikator zu bestimmen, werden ähnliche M&A-Transaktionen betrachtet, sowie der implizite Unternehmenswert von börsennotierten Unternehmen, die im selben Sektor tätig sind. Kurz gesagt, es handelt sich um eine wesentlich umfassendere Bewertung sowohl des Unternehmens- als auch des Marktpotenzials.
Zukünftiges Wachstum ist einer der Haupttreiber eines höheren Multiplikators, und in allen Branchen besteht eine positive Korrelation zwischen Wachstumsrate und Bewertungsmultiplikator. Eine einfache Möglichkeit, dies zu demonstrieren, ist das Prinzip der Amortisation: Wenn ein Unternehmen mit dem 10-fachen des EBITDA bewertet würde und nicht wachsen würde, würde es 10 Jahre dauern, bis der Käufer den Betrag als Gewinn erzielt, den er bezahlt hat. Handelt es sich hingegen um ein wachstumsstarkes Unternehmen, könnte die Amortisation beispielsweise in drei Jahren erreicht werden.
Eine solide Bewertung wird immer durch die Kombination von verschiedenen Bewertungsmethoden erzielt
DCFs berücksichtigen zwar das Wachstum, lassen aber viele der "weicheren Faktoren" außer Acht, die in den auf Multiplikatoren basierenden Bewertungen enthalten sind. Aus diesem Grund betrachten Investoren oder Käufer typischerweise beides, um einen Wert zu ermitteln. Ein guter Berater wird Sie durch die verschiedenen Komponenten und Denkprozesse führen, die in beide Bewertungsmethoden einfließen. Wir zeigen Ihnen, wie Sie Ihr Unternehmen optimal positionieren, damit Sie die größten Chancen haben, eine erstklassige Bewertung zu erhalten.
Multiplikatoren hingegen drehen sich ganz um den Kontext. Ein Multiplikator ist ein Vergleichsmaß, bei dem die Bewertung eines Unternehmens als Vielfaches seines Gewinns (typischerweise EBITDA) ausgedrückt wird. Wenn ein Unternehmen beispielsweise EUR 10 Mio. EBITDA erwirtschaftet und einen Multiplikator von 10x aufweist, beträgt der Unternehmenswert (Enterprise Value) EUR 100 Mio. Neben den erzielten Gewinnen berücksichtigt eine Multiplikatorenbewertung viele andere Faktoren, wie z.B. die Marktchancen, die Qualität des Managementteams und den Zeitpunkt der Transaktion. Um den geeigneten Multiplikator zu bestimmen, werden ähnliche M&A-Transaktionen betrachtet, sowie der implizite Unternehmenswert von börsennotierten Unternehmen, die im selben Sektor tätig sind. Kurz gesagt, es handelt sich um eine wesentlich umfassendere Bewertung sowohl des Unternehmens- als auch des Marktpotenzials.
Zukünftiges Wachstum ist einer der Haupttreiber eines höheren Multiplikators, und in allen Branchen besteht eine positive Korrelation zwischen Wachstumsrate und Bewertungsmultiplikator. Eine einfache Möglichkeit, dies zu demonstrieren, ist das Prinzip der Amortisation: Wenn ein Unternehmen mit dem 10-fachen des EBITDA bewertet würde und nicht wachsen würde, würde es 10 Jahre dauern, bis der Käufer den Betrag als Gewinn erzielt, den er bezahlt hat. Handelt es sich hingegen um ein wachstumsstarkes Unternehmen, könnte die Amortisation beispielsweise in drei Jahren erreicht werden.
Eine solide Bewertung wird immer durch die Kombination von verschiedenen Bewertungsmethoden erzielt
DCFs berücksichtigen zwar das Wachstum, lassen aber viele der "weicheren Faktoren" außer Acht, die in den auf Multiplikatoren basierenden Bewertungen enthalten sind. Aus diesem Grund betrachten Investoren oder Käufer typischerweise beides, um einen Wert zu ermitteln. Ein guter Berater wird Sie durch die verschiedenen Komponenten und Denkprozesse führen, die in beide Bewertungsmethoden einfließen. Wir zeigen Ihnen, wie Sie Ihr Unternehmen optimal positionieren, damit Sie die größten Chancen haben, eine erstklassige Bewertung zu erhalten.
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