Após alguns anos voláteis, os intervenientes no mercado de transações entraram em 2025 com um otimismo cauteloso. As taxas de juro mostravam uma tendência para baixar, a inflação estava gradualmente a ficar sob controlo e a confiança começava a regressar, embora de forma desigual entre setores e regiões. Seis meses depois, esse otimismo traduziu-se em dinamismo real, com compradores e vendedores a regressarem à mesa de negociações, estratégias a serem ajustadas e as avaliações a darem os primeiros sinais de recuperação.
Embora o mercado ainda apresente um nível considerável de complexidade, o primeiro semestre do ano confirmou que o M&A está bem vivo e cada vez mais moldado pela disciplina, especialização e transformação digital.
Geopolítica e regulação: continuam a criar fricção e oportunidades
O contexto global mantém-se complexo. A incerteza política, incluindo o conflito em curso na Ucrânia, continua a acrescentar camadas de cautela. A alteração regulamentar também está a influenciar os prazos das transações e os pools de compradores. A diretiva NIS2 da UE e o escrutínio mais rigoroso do investimento direto estrangeiro estão a criar novos obstáculos de conformidade que podem atrasar transações ou limitar os compradores elegíveis, especialmente para ativos em setores sensíveis.
O efeito das taxas de juro: a confiança começa a regressar
Os fatores macroeconómicos continuaram a desempenhar um papel central na definição da atividade de transações. Após a forte inflação e os aumentos das taxas de juro em 2023, a perspetiva de descida das taxas em 2025 tem sido um fator determinante, sobretudo para os fundos de capital privado, que tem acompanhado de perto as condições de financiamento.
Por toda a Europa do Norte, em particular no Reino Unido e na Dinamarca, ambientes políticos estáveis e maior visibilidade sobre a trajetória das taxas de juro ajudaram a restaurar a confiança. Isso traduziu-se num aumento das discussões sobre transações, com compradores estratégicos e financeiros mais dispostos a envolver-se, ainda que os ciclos de decisão continuem mais longos do que nos mercados anteriores a 2022.
“O acesso ao financiamento é um fator-chave. Quando se espera que as taxas de juro desçam, isso conduz naturalmente a um aumento da atividade por parte dos compradores.”
Per Surland, Partner, Dinamarca
Geopolítica e regulação: continuam a criar fricção e oportunidades
O contexto global mantém-se complexo. A incerteza política, incluindo o conflito em curso na Ucrânia, continua a acrescentar camadas de cautela. A alteração regulamentar também está a influenciar os prazos das transações e os pools de compradores. A diretiva NIS2 da UE e o escrutínio mais rigoroso do investimento direto estrangeiro estão a criar novos obstáculos de conformidade que podem atrasar transações ou limitar os compradores elegíveis, especialmente para ativos em setores sensíveis.
“Na defesa, estamos a testemunhar um aumento contra cíclico. O rearmamento da NATO e a assertividade soberana estão a acelerar a atividade de transações, embora cada transação se desenrole agora sob um microscópio geopolítico.”
Chris Kodeck, Partner, França
Fundos de capital privado: capital para investir, mas a disciplina impera
As empresas de private equity continuam sob pressão para investir, e o dry powder continua lá. No entanto, os comités de investimento são muito seletivos, mais focados nos setores prioritários e na resiliência, ao mesmo tempo que equilibram a necessidade de investir com a realidade de um ambiente de decisão mais lento e horizontes de saída incertos.
As estratégias de consolidação continuam a dominar, especialmente em setores onde a escala e a especialização acrescentam um valor claro, como a saúde, o software e a tecnologia industrial. As empresas de PE estão também, mais do que nunca, a apostar na especialização setorial, reforçando a aposta em nichos onde se podem diferenciar.
“Mantém-se um forte interesse do PE em concretizar negócios, mas o reforço da due diligence para responder à incerteza do mercado está a alongar tanto os prazos para levar as empresas ao mercado como o processo de aprovação de investimento do fundo de PE.”
Marcus Archer, Managing Partner, Reino Unido
Transformação digital: tanto um motor como um filtro
A tecnologia continua a ser um dos maiores fatores diferenciadores no valor e na execução das transações. A IA, a automação e a infraestrutura na cloud não estão apenas a moldar o que é adquirido; estão também a mudar a forma como as transações são realizadas.
Para os compradores, a capacidade digital é agora uma das principais considerações. As empresas com tecnologia escalável, automação ou propriedade intelectual integrada estão a atrair uma atenção significativa. Por outro lado, as empresas sem um roteiro digital claro ou com cibersegurança fraca são cada vez mais vistas como apostas de risco.
“Isto é particularmente evidente nas indústrias tradicionais. A indústria transformadora, por exemplo, está sob pressão para se modernizar. Diretivas regulamentares como a NIS2 estão a acelerar o investimento em tecnologia operacional e cibersegurança, influenciando diretamente a forma como os compradores avaliam o valor a longo prazo.”
Per Surland, Partner, Dinamarca
Transformação digital: tanto um motor como um filtro
A tecnologia continua a ser um dos maiores fatores diferenciadores no valor e na execução das transações. A IA, a automação e a infraestrutura na cloud não estão apenas a moldar o que é adquirido; estão também a mudar a forma como as transações são realizadas.
Para os compradores, a capacidade digital é agora uma das principais considerações. As empresas com tecnologia escalável, automação ou propriedade intelectual integrada estão a atrair uma atenção significativa. Por outro lado, as empresas sem um roteiro digital claro ou com cibersegurança fraca são cada vez mais vistas como apostas de risco.
“Isto é particularmente evidente nas indústrias tradicionais. A indústria transformadora, por exemplo, está sob pressão para se modernizar. Diretivas regulamentares como a NIS2 estão a acelerar o investimento em tecnologia operacional e cibersegurança, influenciando diretamente a forma como os compradores avaliam o valor a longo prazo.”
Per Surland, Partner, Dinamarca
As avaliações estabilizam e os melhores ativos continuam a alcançar prémios
Embora os múltiplos médios não tenham regressado aos anteriores máximos, a primeira metade de 2025 trouxe mais estabilidade. Em setores com relevância estratégica, como a tecnologia e os serviços às empresas, a concorrência voltou e os compradores estão a pagar mais pela qualidade.
Os compradores estratégicos têm estado particularmente ativos. Os seus horizontes temporais mais longos e o foco em ESG e na integração digital tornaram-nos mais confortáveis para realizar transações, mesmo enquanto os investidores financeiros demonstram mais cautela.
“Os compradores estratégicos assumiram a liderança, estão mais bem posicionados para implementar planos de crescimento a longo prazo, incluindo ESG e digitalização.”
Axel Oltmann, Managing Partner, região DACH
Concluímos 70 transações de M&A com um valor total de 2,8 mil milhões de euros no primeiro semestre de 2025
As M&A transfronteiriças mantêm-se fortes, especialmente na Europa
A atividade internacional de transações manteve-se resiliente no primeiro semestre de 2025, particularmente nas transações do segmento de média dimensão.
“O Reino Unido, os países nórdicos, a França e a Irlanda continuam a liderar, enquanto a Espanha e Portugal registaram um aumento notório do interesse de entrada”, Bruce Weir, COO
O setor Alimentar e Bebidas tem estado especialmente ativo, impulsionado por estratégias globais de consolidação. Noutros contextos, as motivações variam: a reforma fiscal, o planeamento sucessório e o risco geopolítico estão a levar alguns vendedores a entrar no mercado mais cedo do que o previsto, particularmente em empresas familiares.
Os fundos de capital privado também estão a apostar em transações transfronteiriças como forma de desbloquear crescimento ou desinvestir em posições antigas, muitas vezes direcionando-se para geografias que se alinham com estratégias setoriais de longo prazo.
Estruturação face à incerteza e due diligence mais aprofundada
Uma mudança notória em 2025 tem sido a utilização generalizada de estruturas criativas para colmatar diferenças de avaliação. Cláusulas de ajuste de preço, rollover equity e mecanismos baseados no desempenho são agora formas comuns de mitigar o risco para ambos os lados das transações.
A due diligence também se tornou mais abrangente. Os compradores estão a analisar tudo em maior profundidade, desde a conformidade com ESG e a proteção de PI até à exposição ao mercado de trabalho e à preparação digital. Com mais transações transfronteiriças, há um maior foco nos riscos locais e na conformidade regulamentar.
Já não se trata apenas dos números. A resiliência operacional e a preparação para o futuro estão no topo das prioridades.
A forma como as transações são concluídas também está a mudar
Nos bastidores, a tecnologia está a remodelar a forma como as operações de M&A são executadas. A IA e a automação estão a começar a simplificar tarefas como o mapeamento de compradores, a gestão de fluxos de trabalho e a partilha de conhecimento, especialmente em transações transfronteiriças, onde a colaboração e a rapidez são críticas.
Mas não se trata apenas de ferramentas. A visão setorial, o discernimento e as relações de confiança continuam a fazer a diferença. À medida que as operações de M&A se tornam mais complexas, os assessores que conseguirem combinar eficiência com profundidade serão os que acrescentam verdadeiro valor.
“O Reino Unido, os países nórdicos, a França e a Irlanda continuam a liderar, enquanto a Espanha e Portugal registaram um aumento notório do interesse de entrada.”
Bruce Weir, COO
Com os olhos postos no futuro
A primeira metade de 2025 mostrou que, embora as M&A ainda estejam a navegar num cenário complexo, os fundamentos são sólidos. Os compradores e investidores são mais seletivos, mas continuam ativos, especialmente quando as transações se alinham com o crescimento estratégico, a capacidade digital e o valor a longo prazo.
Os fundos de capital privado continuam a ser investidos, embora com maior prudência, e os compradores estratégicos estão a intensificar a sua atividade onde veem sinergias e resiliência. As avaliações estão a estabilizar, as estruturas das transações estão a evoluir e a transformação digital continua a ser simultaneamente um objetivo e uma ferramenta.
À medida que avançamos para a segunda metade do ano, o foco deverá provavelmente manter-se na qualidade em detrimento da quantidade: empresas bem preparadas, narrativas de equity sólidas e uma execução ponderada serão fundamentais para o sucesso num mercado que recompensa a clareza e a confiança.
Com os olhos postos no futuro
A primeira metade de 2025 mostrou que, embora as M&A ainda estejam a navegar num cenário complexo, os fundamentos são sólidos. Os compradores e investidores são mais seletivos, mas continuam ativos, especialmente quando as transações se alinham com o crescimento estratégico, a capacidade digital e o valor a longo prazo.
Os fundos de capital privado continuam a ser investidos, embora com maior prudência, e os compradores estratégicos estão a intensificar a sua atividade onde veem sinergias e resiliência. As avaliações estão a estabilizar, as estruturas das transações estão a evoluir e a transformação digital continua a ser simultaneamente um objetivo e uma ferramenta.
À medida que avançamos para a segunda metade do ano, o foco deverá provavelmente manter-se na qualidade em detrimento da quantidade: empresas bem preparadas, narrativas de equity sólidas e uma execução ponderada serão fundamentais para o sucesso num mercado que recompensa a clareza e a confiança.
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