Après quelques années de forte volatilité, le marché du M&A a abordé 2025 avec prudence mais optimisme. La perspective d’une baisse des taux, le reflux progressif de l’inflation et le retour de la confiance ont progressivement amélioré l’environnement, même si les dynamiques restent contrastées selon les secteurs et les régions.
Six mois plus tard, la reprise se concrétise : les discussions reprennent, les stratégies évoluent et les valorisations commencent à se redresser.
Géopolitique et réglementation : entre contraintes et opportunités
Le contexte mondial reste complexe. L’incertitude politique, notamment liée au conflit en Ukraine, continue d’alimenter une certaine prudence. Parallèlement, les évolutions réglementaires influencent les calendriers de transaction et la typologie des acquéreurs.
La directive européenne NIS2 ainsi que le renforcement des dispositifs de contrôle des investissements étrangers introduisent de nouvelles contraintes de conformité. Ces évolutions peuvent ralentir les processus ou restreindre le nombre d’acquéreurs potentiels, en particulier dans les secteurs sensibles.
Malgré un contexte encore complexe, le marché confirme sa résilience, avec une activité portée par plus de discipline, de spécialisation et une forte dimension digitale.
L’effet taux : un facteur clé
Les conditions macroéconomiques restent déterminantes. La perspective de taux plus bas en 2025 a notamment relancé l’intérêt du private equity, très sensible aux conditions de financement.
En Europe du Nord, notamment au Royaume-Uni et au Danemark, un environnement plus stable a permis de restaurer la confiance et de relancer les échanges, même si les décisions restent plus longues qu’avant.
« L’accès au financement est clé. Des taux en baisse stimulent naturellement l’activité des acheteurs. »
Per Surland, Partner, Denmark
Géopolitique et réglementation : entre contraintes et opportunités
Le contexte mondial reste complexe. L’incertitude politique, notamment liée au conflit en Ukraine, continue d’alimenter une certaine prudence. Parallèlement, les évolutions réglementaires influencent les calendriers de transaction et la typologie des acquéreurs.
La directive européenne NIS2 ainsi que le renforcement des dispositifs de contrôle des investissements étrangers introduisent de nouvelles contraintes de conformité. Ces évolutions peuvent ralentir les processus ou restreindre le nombre d’acquéreurs potentiels, en particulier dans les secteurs sensibles.
« Dans le secteur de la défense, nous observons une dynamique contracyclique. Le réarmement de l’OTAN et le renforcement des souverainetés accélèrent l’activité M&A, mais chaque opération est désormais examinée à l’aune des enjeux géopolitiques. »
Chris Kodeck, Partner, France
Private equity : des capitaux disponibles, mais une discipline renforcée
Les fonds de private equity restent sous pression pour investir, avec des niveaux de dry powder toujours élevés. Toutefois, les comités d’investissement font preuve d’une sélectivité accrue, en privilégiant leurs secteurs de prédilection et les actifs résilients, tout en tenant compte d’un environnement marqué par des processus décisionnels plus longs et des incertitudes sur les sorties.
Les stratégies de buy-and-build continuent de dominer, notamment dans des secteurs où la taille et la spécialisation créent de la valeur, tels que la santé, le software ou les technologies industrielles. Les fonds renforcent également leur expertise sectorielle, en se concentrant sur des niches différenciantes.
« L’intérêt du private equity pour les transactions reste fort, mais le renforcement des due diligences face à l’incertitude de marché allonge à la fois les délais de mise sur le marché des entreprises et les processus d’approbation des investissements. »
Marcus Archer, Managing Partner, UK
Transformation digitale : à la fois moteur et filtre
La technologie demeure l’un des principaux facteurs de différenciation en matière de valorisation et d’exécution des transactions. L’IA, l’automatisation et les infrastructures cloud ne façonnent pas seulement les cibles d’acquisition, mais également la manière dont les opérations sont menées.
Pour les acquéreurs, les capacités digitales sont désormais un critère clé. Les entreprises disposant de technologies scalables, d’automatisation ou de propriété intellectuelle intégrée suscitent un fort intérêt. À l’inverse, celles qui ne disposent pas d’une feuille de route digitale claire ou présentent des faiblesses en cybersécurité sont perçues comme plus risquées.
« Cela est particulièrement visible dans les secteurs traditionnels. L’industrie manufacturière, par exemple, est sous pression pour se moderniser. Des réglementations comme la directive NIS2 accélèrent les investissements dans les technologies opérationnelles et la cybersécurité, influençant directement l’évaluation de la valeur à long terme. »
Per Surland, Partner, Danemark
Transformation digitale : à la fois moteur et filtre
La technologie demeure l’un des principaux facteurs de différenciation en matière de valorisation et d’exécution des transactions. L’IA, l’automatisation et les infrastructures cloud ne façonnent pas seulement les cibles d’acquisition, mais également la manière dont les opérations sont menées.
Pour les acquéreurs, les capacités digitales sont désormais un critère clé. Les entreprises disposant de technologies scalables, d’automatisation ou de propriété intellectuelle intégrée suscitent un fort intérêt. À l’inverse, celles qui ne disposent pas d’une feuille de route digitale claire ou présentent des faiblesses en cybersécurité sont perçues comme plus risquées.
« Cela est particulièrement visible dans les secteurs traditionnels. L’industrie manufacturière, par exemple, est sous pression pour se moderniser. Des réglementations comme la directive NIS2 accélèrent les investissements dans les technologies opérationnelles et la cybersécurité, influençant directement l’évaluation de la valeur à long terme. »
Per Surland, Partner, Danemark
Des valorisations qui se stabilisent, avec une prime pour les meilleurs actifs
Si les multiples moyens n’ont pas retrouvé leurs niveaux historiques, le premier semestre 2025 marque un retour à plus de stabilité. Dans les secteurs à forte dimension stratégique, comme la technologie et les services aux entreprises, la concurrence s’intensifie à nouveau et les acquéreurs restent prêts à payer une prime pour les actifs de qualité.
Les acquéreurs stratégiques se montrent particulièrement actifs. Leur horizon d’investissement plus long et leur capacité à intégrer les enjeux ESG et digitaux les rendent plus enclins à concrétiser des transactions, là où les investisseurs financiers adoptent une approche plus prudente.
« Les acquéreurs stratégiques ont pris l’avantage. Ils sont mieux positionnés pour déployer des plans de croissance à long terme, notamment en matière d’ESG et de digitalisation. »
Axel Oltmann, Managing Partner, région DACH
We completed 70 M&A transactions with a total value of €2.8bn in H1 2025
Le M&A cross-border reste dynamique, notamment en Europe
L’activité internationale est restée soutenue au premier semestre 2025, en particulier sur le segment mid-market.
« Le Royaume-Uni, les pays nordiques, la France et l’Irlande restent en tête, tandis que l’Espagne et le Portugal enregistrent une hausse notable de l’intérêt des investisseurs internationaux. »
Bruce Weir, COO
Le secteur de l’agroalimentaire s’est particulièrement distingué, porté par des stratégies de consolidation à l’échelle mondiale. Dans d’autres secteurs, les motivations sont plus variées : réformes fiscales, enjeux de succession ou risques géopolitiques incitent certains cédants — notamment des entreprises familiales — à anticiper leur mise en vente.
Le private equity s’appuie également sur les opérations transfrontalières pour accélérer sa croissance ou céder certains actifs, en ciblant des zones géographiques alignées avec ses stratégies sectorielles de long terme.
Structuration des transactions et due diligence renforcée
Un changement notable en 2025 réside dans l’essor de structures de transactions plus flexibles pour combler les écarts de valorisation. Earn-outs, réinvestissements (rollover equity) et mécanismes liés à la performance sont désormais largement utilisés pour partager le risque entre acheteurs et vendeurs.
Parallèlement, les processus de due diligence se renforcent. Les acquéreurs analysent plus en profondeur les sujets ESG, la protection de la propriété intellectuelle, l’exposition au marché du travail ou encore la maturité digitale. La montée du cross-border accentue également l’attention portée aux risques locaux et aux contraintes réglementaires.
Le M&A ne se résume plus aux chiffres : la résilience opérationnelle et la capacité à se projeter dans l’avenir deviennent déterminantes.
Une exécution des transactions en pleine transformation
En coulisses, la technologie transforme les processus M&A. L’IA et l’automatisation permettent d’optimiser certaines étapes, comme l’identification des acquéreurs, la gestion des workflows ou le partage d’informations, en particulier dans les opérations transfrontalières où la coordination est clé.
Cependant, les outils ne suffisent pas. L’expertise sectorielle, le jugement et la qualité des relations restent essentiels. Dans un environnement de plus en plus complexe, les conseillers capables de combiner efficacité et profondeur d’analyse sont ceux qui créent le plus de valeur.
« Le Royaume-Uni, les pays nordiques, la France et l’Irlande restent moteurs, tandis que l’Espagne et le Portugal enregistrent une nette hausse de l’intérêt des investisseurs internationaux. »
Bruce Weir, COO
Perspectives
Le premier semestre 2025 confirme que, malgré un environnement complexe, les fondamentaux du M&A restent solides. Les acquéreurs et investisseurs se montrent plus sélectifs, mais demeurent actifs, en particulier lorsque les opérations s’inscrivent dans une logique de croissance stratégique, de transformation digitale et de création de valeur à long terme.
Le private equity continue de déployer du capital, avec davantage de prudence, tandis que les acquéreurs stratégiques renforcent leur présence sur les actifs offrant des synergies et de la résilience. Les valorisations se stabilisent, les structures de transaction évoluent, et la transformation digitale s’impose à la fois comme une cible et un levier.
À l’approche du second semestre, l’accent devrait rester mis sur la qualité plutôt que sur le volume : des entreprises bien préparées, des equity stories solides et une exécution rigoureuse seront déterminantes dans un marché qui valorise la clarté et la confiance.
Perspectives
Le premier semestre 2025 confirme que, malgré un environnement complexe, les fondamentaux du M&A restent solides. Les acquéreurs et investisseurs se montrent plus sélectifs, mais demeurent actifs, en particulier lorsque les opérations s’inscrivent dans une logique de croissance stratégique, de transformation digitale et de création de valeur à long terme.
Le private equity continue de déployer du capital, avec davantage de prudence, tandis que les acquéreurs stratégiques renforcent leur présence sur les actifs offrant des synergies et de la résilience. Les valorisations se stabilisent, les structures de transaction évoluent, et la transformation digitale s’impose à la fois comme une cible et un levier.
À l’approche du second semestre, l’accent devrait rester mis sur la qualité plutôt que sur le volume : des entreprises bien préparées, des equity stories solides et une exécution rigoureuse seront déterminantes dans un marché qui valorise la clarté et la confiance.
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