Lyhyesti sanottuna sekä mennyt että tuleva vaikuttavat olennaisesti yrityksen arvon määrittämiseen.
Yrityksen arvonmäärityksessä hyödynnetään usein käyttökatetta (EBITDA) – jota arvioidaan niin menneisyyden kuin tulevaisuudenkin näkökulmasta – ja EBITDA-kerrointa.
Yksinkertaistettuna voidaan sanoa, että tulevaisuuden kasvusuunnitelmat määrittävät kertoimen ja EBITDA on ennen kaikkea näyttöä menneestä. Arvonmääritys on siis tulevaisuuteen suuntautunutta, mutta luotettavaan arvonmääritykseen tarvitaan sekoitus niin mennyttä kuin tulevaakin.
Yleisesti ottaen arvonmääritys perustuu sekä tuottohistoriaan että ennusteisiin, mutta kokonaisuus vaatii tarkempaa tulkintaa.
Tulevaisuuteen katsovat kertoimet
Yrityksen arvonmäärityksessä hyödynnettävä kerroin kuvastaa sitä, kuinka paljon yrityksen odotetaan kasvavan tulevaisuudessa monien eri osatekijöiden (esim. tulevaisuuden tuottojen) perusteella. Lupaava kasvusuunnitelma ennakoi korkeaa sijoitetun pääoman tuottoa, jolloin kerroin voi olla korkeampi. Kasvuennusteen tulee kuitenkin olla perusteltu myös historiallisten lukujen avulla, tai muuten se ei ole luotettava.
On hyvä huomioida, että se, mitä pidetään lupaavana kasvusuunnitelmana, riippuu hyvin paljon sijoittajaprofiilista. Esimerkiksi strategiset ostajat keskittyvät todennäköisimmin tuotteen sopivuuteen ja siihen, kuinka hyvin tietty yritys sopii osaksi heidän nykyisiä toimintojaan sekä millaisia myynti- ja kustannussynergioita he voisivat sen avulla saavuttaa. Pääomasijoittajat sen sijaan keskittyvät todennäköisesti ennemmin käyttökatteen (EBITDA) kasvuun ja kassavirran luomisee etsien erityisesti kasvusuunnitelmia, joissa käyttökate vähintään kaksinkertaistuu riittävien tuottotasojen saavuttamiseksi.
Pari sanaa velasta
Lainanantajat ovat riskinottohaluttomampia ja keskittyvät tulevaisuuden sijaan tuottohistoriaan. Tämä on hyvä muistaa, sillä monesti pääomasijoituskohteissa tarvitaan jonkin verran myös velkaa (erityisesti jos kyseessä on enemmistöhankinta), jotta vaaditut tuotto-odotukset varmasti saavutetaan.
Kaiken kaikkiaan arvonmääritys perustuu tuottohistoriaan ja ennusteisiin, mutta kokonaisuus vaatii tarkempaa tulkintaa. Pääomasijoittajat katsovat erityisesti tulevaisuuden ennusteita, strategisilla ostajilla on tapana keskittyä tuotteen sopivuuteen ja synergioihin, ja lainanantajille tuottohistoria on usein kaikista tärkeintä.
EBITDA on luotettava arvonmääritysmenetelmä
EBITDA-analyysi alkaa katsauksella menneeseen. Analyysissa tarkastellaan vähintään edeltäviä 12 kuukautta, jotta saadaan käsitys liiketoiminnan historiallisista tuotoista ja niiden kestävyydestä. Tämän jälkeen määritellään arvonmäärityksen pohjana käytettävä EBITDA-taso. Joissain tapauksissa, jos yrityksen kasvu on voimakasta tai tulos perustuu merkittävin osin jatkuvaan liikevaihtoon (mieluiten historiallisilla luvuilla todistettuna), on perusteltua käyttää arvonmäärityksessä tulevaisuuteen suuntautuvaa EBITDA-tasoa.
Yrityskauppaneuvonantajina (Corporate Finance, CF) autamme sinua arvonmäärityksessä ja voimme myös laatia ns. Run-rate EBITDA -analyysin, jolla varmistetaan, että arvonmäärityksessä käytetty EBITDA-taso on asianmukainen. Run-rate EBITDA varmistaa, että kaikkiin uusiin hankkeisiin tai viimeaikaiseen vahvistuneeseen taloudelliseen suorituskykyyn liittyvä arvonnousu otetaan huomioon koko 12 kuukauden ajalta. Jos esimerkiksi ravintola avaa uuden toimipaikan, mutta on avoinna vain 6 kuukautta siitä 12 kuukauden jaksosta, jota ollaan arvioimassa, toimipaikan tuotot lasketaan koko 12 kuukauden osalta.
Luotettavan EBITDA-tason muodostamisessa yrityksen aiempi kasvu ja KPI-tulosindikaattorit ovat tärkeitä tukielementtejä. Ne antavat neuvonantajallesi viitteitä kasvusta, kasvutavoitteista ja siitä, miten erilaiset strategiset päätökset on aiemmin tehty.
EBITDA on luotettava arvonmääritysmenetelmä
EBITDA-analyysi alkaa katsauksella menneeseen. Analyysissa tarkastellaan vähintään edeltäviä 12 kuukautta, jotta saadaan käsitys liiketoiminnan historiallisista tuotoista ja niiden kestävyydestä. Tämän jälkeen määritellään arvonmäärityksen pohjana käytettävä EBITDA-taso. Joissain tapauksissa, jos yrityksen kasvu on voimakasta tai tulos perustuu merkittävin osin jatkuvaan liikevaihtoon (mieluiten historiallisilla luvuilla todistettuna), on perusteltua käyttää arvonmäärityksessä tulevaisuuteen suuntautuvaa EBITDA-tasoa.
Yrityskauppaneuvonantajina (Corporate Finance, CF) autamme sinua arvonmäärityksessä ja voimme myös laatia ns. Run-rate EBITDA -analyysin, jolla varmistetaan, että arvonmäärityksessä käytetty EBITDA-taso on asianmukainen. Run-rate EBITDA varmistaa, että kaikkiin uusiin hankkeisiin tai viimeaikaiseen vahvistuneeseen taloudelliseen suorituskykyyn liittyvä arvonnousu otetaan huomioon koko 12 kuukauden ajalta. Jos esimerkiksi ravintola avaa uuden toimipaikan, mutta on avoinna vain 6 kuukautta siitä 12 kuukauden jaksosta, jota ollaan arvioimassa, toimipaikan tuotot lasketaan koko 12 kuukauden osalta.
Luotettavan EBITDA-tason muodostamisessa yrityksen aiempi kasvu ja KPI-tulosindikaattorit ovat tärkeitä tukielementtejä. Ne antavat neuvonantajallesi viitteitä kasvusta, kasvutavoitteista ja siitä, miten erilaiset strategiset päätökset on aiemmin tehty.
Tulevaisuuteen katsovat kertoimet
Yrityksen arvonmäärityksessä hyödynnettävä kerroin kuvastaa sitä, kuinka paljon yrityksen odotetaan kasvavan tulevaisuudessa monien eri osatekijöiden (esim. tulevaisuuden tuottojen) perusteella. Lupaava kasvusuunnitelma ennakoi korkeaa sijoitetun pääoman tuottoa, jolloin kerroin voi olla korkeampi. Kasvuennusteen tulee kuitenkin olla perusteltu myös historiallisten lukujen avulla, tai muuten se ei ole luotettava.
On hyvä huomioida, että se, mitä pidetään lupaavana kasvusuunnitelmana, riippuu hyvin paljon sijoittajaprofiilista. Esimerkiksi strategiset ostajat keskittyvät todennäköisimmin tuotteen sopivuuteen ja siihen, kuinka hyvin tietty yritys sopii osaksi heidän nykyisiä toimintojaan sekä millaisia myynti- ja kustannussynergioita he voisivat sen avulla saavuttaa. Pääomasijoittajat sen sijaan keskittyvät todennäköisesti ennemmin käyttökatteen (EBITDA) kasvuun ja kassavirran luomisee etsien erityisesti kasvusuunnitelmia, joissa käyttökate vähintään kaksinkertaistuu riittävien tuottotasojen saavuttamiseksi.
Pari sanaa velasta
Lainanantajat ovat riskinottohaluttomampia ja keskittyvät tulevaisuuden sijaan tuottohistoriaan. Tämä on hyvä muistaa, sillä monesti pääomasijoituskohteissa tarvitaan jonkin verran myös velkaa (erityisesti jos kyseessä on enemmistöhankinta), jotta vaaditut tuotto-odotukset varmasti saavutetaan.
Kaiken kaikkiaan arvonmääritys perustuu tuottohistoriaan ja ennusteisiin, mutta kokonaisuus vaatii tarkempaa tulkintaa. Pääomasijoittajat katsovat erityisesti tulevaisuuden ennusteita, strategisilla ostajilla on tapana keskittyä tuotteen sopivuuteen ja synergioihin, ja lainanantajille tuottohistoria on usein kaikista tärkeintä.
Tietopankki
Emme piiloudu jargonin ja monimutkaisuuksien taakse. Sen sijaan avaamme asiakkaillemme M&A-prosessin koko komeudessaan, esitämme näkemyksemme selkeästi, yksinkertaistamme prosessia ja annamme arvokasta tietoa.
