El mercado vuelve a activarse, aunque se nota con claridad qué activos generan interés y cuáles dependen del contexto.
Según SpainCap, el capital privado invirtió 7.015 millones de euros en España en 2025, un 11,5% más que el año anterior, superando además las 1.000 operaciones por primera vez. El mid-market volvió a concentrar gran parte de la actividad: las operaciones con equity entre 10M€ y 100M€ alcanzaron aproximadamente 3.039M€, un 37% más que en 2024. Las desinversiones también crecieron con fuerza, superando los 4.500M€, un 25% más que el año anterior.
A nivel internacional, la tendencia apunta en la misma dirección. El volumen global de buyouts creció un 44% en 2025 hasta alcanzar aproximadamente 904.000 millones de dólares. Pero el número total de operaciones cayó un 6%, reflejando una recuperación muy concentrada en grandes operaciones y activos de máxima calidad.
El dry powder acumulado en private equity continúa cerca de máximos históricos, alrededor de 1,3 Tn$, con buena parte del capital levantado entre 2022 y 2023 todavía pendiente de desplegar.
El equity story recupera un papel central en los procesos
La narrativa estratégica vuelve a ser determinante en el resultado de las transacciones, no tanto desde una óptica comercial, sino como una herramienta clave para que los compradores puedan entender con mayor claridad:
- qué hace realmente atractiva a una compañía;
- por qué mantiene una ventaja competitiva sostenible;
- y cómo puede seguir creciendo dentro de tres o cuatro años.
En determinados procesos, la diferencia entre generar tensión competitiva o perder dinamismo está en la capacidad de construir una tesis coherente y creíble alrededor del activo.
La calidad de la narrativa no sustituye a la calidad del activo, pero sí condiciona enormemente cómo se percibe.
Y esto conecta bastante con otro rasgo evidente del mercado actual: el nivel de escrutinio.
- Las due diligences son más profundas.
- Los análisis comerciales son más incisivos.
- Y cada vez hay menos tolerancia hacia planes de negocio construidos sobre inercias demasiado optimistas.
La importancia del inversor internacional
Aproximadamente el 59% de la inversión en capital privado en España ya proviene de fondos internacionales, algo que sigue reforzando el posicionamiento del mercado español dentro del mid-market europeo.
Parte del atractivo sigue siendo bastante estructural:
- compañías medianas todavía muy fragmentadas;
- oportunidades de consolidación;
- tejido empresarial familiar;
- margen de profesionalización;
- y valoraciones generalmente más razonables que en otros mercados.
La calidad vuelve a ser el principal factor de diferenciación entre procesos
En fases de elevada liquidez, algunos procesos lograban avanzar apoyados en dinámicas de mercado particularmente favorables. Determinados sectores se beneficiaban de primas estructurales, y el elevado apetito inversor tendía a relativizar ciertas debilidades operativas.
En el entorno actual, ese contexto es menos frecuente. Los inversores mantienen un posicionamiento decidido cuando identifican activos verdaderamente diferenciales, pero muestran un nivel de exigencia significativamente mayor en compañías que presentan:
- el crecimiento tiene poca visibilidad;
- la propuesta estratégica no termina de estar clara;
- el posicionamiento competitivo es ambiguo;
- o el equity story depende demasiado de expectativas difíciles de sostener.
Y probablemente eso sea sano para el mercado.
Porque la liquidez sigue existiendo. Lo que ha desaparecido en gran medida es la capacidad del entorno de ocultar debilidades estructurales.
El equity story recupera un papel central en los procesos
La narrativa estratégica vuelve a ser determinante en el resultado de las transacciones, no tanto desde una óptica comercial, sino como una herramienta clave para que los compradores puedan entender con mayor claridad:
- qué hace realmente atractiva a una compañía;
- por qué mantiene una ventaja competitiva sostenible;
- y cómo puede seguir creciendo dentro de tres o cuatro años.
En determinados procesos, la diferencia entre generar tensión competitiva o perder dinamismo está en la capacidad de construir una tesis coherente y creíble alrededor del activo.
La calidad de la narrativa no sustituye a la calidad del activo, pero sí condiciona enormemente cómo se percibe.
Y esto conecta bastante con otro rasgo evidente del mercado actual: el nivel de escrutinio.
- Las due diligences son más profundas.
- Los análisis comerciales son más incisivos.
- Y cada vez hay menos tolerancia hacia planes de negocio construidos sobre inercias demasiado optimistas.
En fases de elevada liquidez, algunos procesos lograban avanzar apoyados en dinámicas de mercado particularmente favorables. Determinados sectores se beneficiaban de primas estructurales, y el elevado apetito inversor tendía a relativizar ciertas debilidades operativas.
Más actividad, más exigencia
El mercado español sigue manteniendo un posicionamiento atractivo. Continúa habiendo mucho interés por compañías medianas con capacidad de crecimiento, especialmente en sectores defensivos o relativamente fragmentados donde las estrategias de consolidación siguen teniendo sentido.
Pero también es evidente que el comprador medio hoy dedica mucho más tiempo a validar determinadas hipótesis.
El mercado tiene liquidez, pero no necesariamente tolerancia al riesgo operativo.
Además, todavía existe cierto desacople entre expectativas de valoración y niveles de underwriting que muchos fondos están dispuestos a asumir.
Los buenos activos siguen atrayendo competencia y defendiendo valoraciones exigentes, pero fuera de ese grupo el mercado es bastante más selectivo de lo que parece desde fuera.
La ejecución vuelve a marcar diferencias
Posiblemente, uno de los aspectos más infravalorados en el mercado actual es el peso que vuelve a tener la ejecución.
En un entorno más selectivo, la preparación del proceso empieza mucho antes del lanzamiento formal:
- definición del equity story;
- preparación de información;
- alineamiento del management;
- selección de potenciales compradores;
- identificación anticipada de riesgos;
- o simplemente entender cuándo tiene sentido salir al mercado y cuándo no.
Eso no garantiza el éxito, pero sí reduce muchísimo el riesgo de desgaste del activo.
Porque si algo parece estar dejando claro este mercado es que el capital sigue existiendo, el interés sigue ahí y la competencia por invertir continúa siendo muy elevada.
El mercado vuelve a premiar de forma mucho más clara la calidad real del activo, la capacidad de ejecución y la creación de valor sostenible.
Tecnología: inversión activa, análisis más profundo
A nivel global, tecnología fue uno de los sectores con mayor crecimiento de inversión en 2025, con un incremento aproximado del 30% en volumen invertido (y una caída del 11% en número de operaciones)
Sigue habiendo mucho interés por software, servicios tecnológicos y modelos recurrentes. Pero la irrupción de la IA también ha introducido una capa adicional de incertidumbre que muchos inversores todavía están intentando digerir.
En algunos verticales, la pregunta ya no es únicamente cuánto puede crecer una compañía, sino hasta qué punto su posición competitiva puede fortalecerse o deteriorarse en relativamente poco tiempo.
Eso está provocando procesos algo más pausados y niveles de análisis mucho más detallados, especialmente cuando todavía no está claro cómo evoluciona la ventaja competitiva del producto.
La presión de exits también influye
Otro elemento clave es la creciente necesidad de generación de liquidez
A nivel global, los fondos de private equity siguen acumulando aproximadamente 32.000 compañías pendientes de desinversión, con un valor agregado cercano a 3,8 Tn$.
El periodo medio de tenencia en operaciones de buyout se sitúa ya en torno a los siete años, frente a las cinco o seis habituales antes de 2021.
En ese contexto, los activos de máxima calidad siguen encontrando compradores con facilidad. sin embargo, la diferencia se acentúa en el resto del mercado, donde la ejecución de procesos resulta considerablemente más exigente.
Y aunque la inversión vuelve a acelerarse, el fundraising todavía no se ha normalizado completamente. Bain estima que el capital levantado por fondos buyout cayó un 16% en 2025, reflejando que muchos LPs siguen priorizando liquidez y distribución de capital.
La ejecución vuelve a marcar diferencias
Posiblemente, uno de los aspectos más infravalorados en el mercado actual es el peso que vuelve a tener la ejecución.
En un entorno más selectivo, la preparación del proceso empieza mucho antes del lanzamiento formal:
- definición del equity story;
- preparación de información;
- alineamiento del management;
- selección de potenciales compradores;
- identificación anticipada de riesgos;
- o simplemente entender cuándo tiene sentido salir al mercado y cuándo no.
Eso no garantiza el éxito, pero sí reduce muchísimo el riesgo de desgaste del activo.
Porque si algo parece estar dejando claro este mercado es que el capital sigue existiendo, el interés sigue ahí y la competencia por invertir continúa siendo muy elevada.
El mercado vuelve a premiar de forma mucho más clara la calidad real del activo, la capacidad de ejecución y la creación de valor sostenible.
Autor
Fernando de Lacalle
Managing Director, Private Equity
Mi Trayectoria profesional se ha desarrollado en el ámbito de M&A, con más de 15 años de experiencia en CaixaBank y V4 Financial Partners (anteriormente Altium Capital en España).
He centrado mi actividad en el asesoramiento a fondos de Private Equity, tanto nacionales como internacionales, en operaciones de compra y venta en diversos sectores, con un enfoque orientado a la creación de valor en cada transacción.
Transacciones
No son solo cifras en un balance. Nuestras transacciones representan más de 20 años de compromiso con el futuro de nuestros clientes, ayudándoles a transformar sus sectores incluso antes de que el mercado estuviera preparado para ello.
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